در اوایل سال 2025، یک قانون دو حزبی در ایالات متحده برای قانونگذاری استیبل کوین ها ارائه شد که به دلیل پتانسیل تسهیل پرداخت ها و حفظ سلطه دلار مورد توجه قرار گرفته است. این قانون راهنمای ایجاد نوآوری ملی برای استیبل کوین های ایالات متحده بود که عموماً تحت عنوان قانون GENIUS شناخته می شود.

نکات کلیدی

• قانون GENIUS که در اوایل سال 2025 معرفی شد، باهدف قانونگذاری استیبل کوین های ایالات متحده، تضمین استفاده قانونی آنها برای پرداخت و حفظ سلطه دلار ارائه شده است.
• این لایحه یک سیستم نظارت دوگانه را ایجاد می‌کند و به صادرکنندگان استیبل کوین اجازه می‌دهد تحت مقررات فدرال یا ایالتی بر اساس ارزش بازار ثبت نام کنند.
• صادرکنندگان باید از پشتوانه ذخیره 1:1، قوانین AML و ممیزی های منظم برای اطمینان از ثبات مالی و حمایت از مصرف کننده پیروی کنند.
• این قانون می تواند ساختاری برای مقررات استیبل کوین در سراسر جهان ایجاد کند، مشابه چارچوب MiCA اتحادیه اروپا، که بر سیاست های مالی جهانی تأثیر می گذارد.

در اوایل سال 2025، یک قانون دو حزبی در ایالات متحده برای قانونگذاری استیبل کوین ها ارائه شد که به دلیل پتانسیل تسهیل پرداخت ها و حفظ سلطه دلار مورد توجه قرار گرفته است. این قانون راهنمای ایجاد نوآوری ملی برای استیبل کوین های ایالات متحده بود که عموماً تحت عنوان قانون GENIUS شناخته می شود.

هدف این لایحه مهم ایجاد یک چارچوب نظارتی برای استیبل کوین‌ها در حوزه پرداخت و در عین حال ادغام آنها در امور مالی روزمره است. این مقاله توضیح می‌دهد که قانون GENIUS چیست و چگونه می‌تواند چشم‌انداز قانونگذاری استیبل کوین ها را در ایالات متحده و جهان تغییر دهد.

قانون GENIUS چیست؟

در 4 فوریه 2025، قانون هدایت و ایجاد نوآوری ملی برای استیبل کوین های ایالات متحده (GENIUS) توسط سناتورها بیل هاگرتی (Bill Hagerty)، تیم اسکات (Tim Scott)، کرستن گیلیبرند (Kirsten Gillibrand) و سینتیا لومیس (Cynthia Lummis) در سنای ایالات متحده معرفی شد. هدف این لایحه ایجاد یک چارچوب قانونی جهت استفاده از استیبل کوین ها برای پرداخت در ایالات متحده است.

کمیته بانکداری سنا در 17 مارس 2025 لایحه اصلاح شده ای را با رای 18 به 6 هر دو حزب تصویب کرد و بدین ترتیب اولین گام برای تبدیل شدن به یک قانون برداشته شد. این قانون به دنبال آن است که به صادرکنندگان استیبل کوین مستقر در ایالات متحده نسبت به کسانی که در خارج از این کشور فعالیت می کنند، مزیت رقابتی بدهد. دلیل آن این است که دولت ایالات متحده استیبل کوین ها را ابزاری برای حفظ نقش دلار در پرداخت های بین المللی می داند.

این لایحه با اصلاحاتی که قوانین سخت گیرانه تری را اعمال می کند، از جمله قوانین ضد پولشویی (AML)، الزامات ذخیره، نقدینگی و بررسی انطباق با تحریم ها، توسط کمیته تصویب شده است.

صادرکنندگان استیبل کوین یا موسسات مالی مشمول قانون رازداری بانکی (BSA) خواهند بود. این قانون همچنین صدور استیبل کوین های پرداخت را به نهادهای تایید شده محدود می کند.

تا 27 مارس 2025، قوانین رایج فدرال و ایالتی، بسته به ماهیت فعالیت ها و ویژگی های استیبل کوین، در حوزه های مختلف صنعت استیبل کوین در ایالات متحده اعمال می شود.

مفاد کلیدی قانون GENIUS

این لایحه گام مهمی در جهت ادغام دارایی های دیجیتال در سیستم مالی ایالات متحده تحت یک چارچوب نظارتی منسجم است. مفاد کلیدی این قانون عبارتند از:

• تعریف استیبل کوین پرداخت: این قانون استیبل کوین پرداخت را به عنوان دارایی دیجیتالی که برای پرداخت یا تسویه طراحی شده است تعریف می کند. به یک ارزش پولی ثابت متصل است و به طور کامل به صورت 1:1 توسط دلار آمریکا یا سایر دارایی های نقدی با کیفیت بالا پشتیبانی شده است.
• صدور مجوز و نظارت: این قانون رویه های روشنی را برای مؤسساتی که به دنبال مجوز برای انتشار استیبل کوین هستند، تعیین می کند. یک چارچوب نظارتی دوگانه را معرفی می کند که به صادرکنندگان اجازه می دهد تا درخواست ثبت خود را به مقامات ایالتی یا فدرال ارائه کنند. ناشران با بیش از 10 میلیارد دلار سرمایه در بازار مشمول مقررات فدرال خواهند بود، در حالی که موسسات با سرمایه زیر این سطح می توانند مقررات ایالتی را انتخاب کنند، مشروط بر اینکه استانداردهای ایالتی به طور قابل ملاحظه ای مشابه الزامات فدرال باشد. این رویکرد با حفظ نظارت دقیق، انعطاف پذیری بیشتری را فراهم می کند.
• الزامات ذخایر: ناشران استیبل کوین موظف به حفظ نسبت ذخیره 1:1 هستند و از استیبل کوین های صادر شده با دارایی های نقدی با کیفیت بالا مانند پول نقد، اوراق بهادار کوتاه مدت خزانه داری ایالات متحده یا سپرده های بانک مرکزی پشتیبانی می کنند. آنها باید این ذخایر را از صندوق های عملیاتی جدا کنند و برای تأیید کفایت آنها، گواهی های ماهانه دریافت کنند. این معیار تضمین می کند که دارندگان می توانند استیبل کوین ها را به ارزش اسمی بازخرید کنند و اعتماد مصرف کننده افزایش می یابد.
• شفافیت: ناشران ملزم به افشای عمومی ذخایر و سیاست های بازخرید خود هستند. علاوه بر این، این ذخایر باید تحت ممیزی های منظم توسط شرکت های حسابداری عمومی ثبت شده برای تأیید انطباق و پرداخت بدهی قرار گیرند.
• مبارزه با پولشویی (AML): صادرکنندگان استیبل کوین به عنوان مؤسسات مالی تحت قانون رازداری بانکی طبقه بندی می شوند و تحت تعهدات جامع AML، از جمله شناسایی مصرف کننده، بررسی دقیق و گزارش فعالیت های مشکوک قرار می گیرند.
• حمایت از مصرف کننده: در صورت ورشکستگی، دارندگان استیبل کوین های پرداخت اولویت دارند. این ماده از مصرف کنندگان محافظت می کند و اعتماد به استیبل کوین ها را افزایش می دهد.
• شفاف سازی صلاحیت نظارتی: این لایحه صراحتاً استیبل کوین های پرداخت را از طبقه بندی به عنوان اوراق بهادار، کالاها یا شرکت های سرمایه گذاری تحت قوانین فدرال مستثنی می کند. این شفاف سازی مرزهای نظارتی را مشخص می کند و برای ناشران و سرمایه گذاران اطمینان ایجاد می کند.

وضعیت فعلی مقررات استیبل کوین در ایالات متحده

تا 28 مارس 2025، هیچ چارچوب فدرالی جامعی بر صدور و عملکرد استیبل کوین ها در ایالات متحده وجود ندارد. این ابهام نظارتی منجر به همپوشانی صلاحیت‌های قضایی در بین آژانس‌های فدرال و ناسازگاری در قوانین ایالتی شده است.

کمیسیون بورس و اوراق بهادار (SEC) و کمیسیون معاملات آتی کالا (CFTC) بر بازار استیبل کوین نظارت دارند. SEC بسیاری از استیبل کوین ها را شبیه به صندوق های سرمایه گذاری متقابل بازار پول می داند و اعلام می کند که تحت مقررات اوراق بهادار قرار می گیرند.

از سوی دیگر، CFTC، استیبل کوین های خاصی را به عنوان کالا طبقه بندی می کند. به دلیل ادعاهایی مبنی بر اینکه استیبل کوین تتر USDT به طور کامل توسط دلار آمریکا پشتیبانی شده است، 41 میلیون دلار جریمه برای این شرکت تعیین کرد.

در 28 ژوئن 2024، دادگاه منطقه ای ایالات متحده به نفع بایننس رای داد و ادعای SEC مبنی بر اینکه استیبل کوین، Binance USD (BUSD) یک اوراق بهادار است را رد کرد. BUSD توسط وزارت خدمات مالی ایالت نیویورک (NYDFS) تنظیم می شود و توسط Paxos با مشارکت بایننس صادر می شود.

تصمیم دادگاه منطقه ای ایالات متحده با احکام دادگاه های قبلی در مورد استیبل کوین ها مطابقت دارد و تأکید می کند که استیبل کوین های دارای پشتوانه 1:1 با ارز فیات، مانند BUSD و USDC، ذاتاً به عنوان قراردادهای سرمایه گذاری تحت صلاحیت SEC واجد شرایط نیستند.

نظارت دوگانه توسط آژانس های نظارتی مختلف منجر به شکاف ها و چالش های نظارتی شده است. عدم وجود یک چارچوب قانونی یکپارچه، پیروی از قوانین را برای صادرکنندگان استیبل کوین پیچیده می کند و سرمایه گذاران را در معرض خطرات مالی قرار می دهد. قرار دادن استیبل کوین ها تحت استانداردهای نظارتی مشابه بانک ها می تواند خطرات سیستمی را کاهش دهد.

لوایح رقابتی قوانین استیبل کوین

قانونگذاران لوایح استیبل کوین متفاوتی را معرفی کرده اند که منعکس کننده دیدگاه های نظارتی مختلف است. این لوایح شامل مواردی مانند قانون نوآوری و فناوری مالی برای قرن بیست و یکم (FIT 21)، قانون شفافیت برای پرداخت استیبل کوین در سال 2024 و لایحه Lummis-Gillibrand است.

پیش نویس لایحه فرنچ هیل

در 6 فوریه 2025، فرنچ هیل پیش نویس لایحه ای مشابه قانون GENIUS سناتور هاگرتی ارائه کرد. هیل از یک چارچوب نظارتی برای متعادل کردن نظارت فدرال و ایالتی حمایت کرده است. پیشنهاد او به صادرکنندگان استیبل کوین با ارزش بازار کمتر از 10 میلیارد دلار اجازه می دهد تا تحت مقررات ایالتی فعالیت کنند، در حالی که ناشران بزرگتر تحت نظارت فدرال رزرو و دفتر کنترل ارز خواهند بود.

لایحه مکسین واترز

از سوی دیگر، نماینده مکسین واترز رویکرد سختگیرانه تر و تحت کنترل فدرال را پیشنهاد کرده است. لایحه او الزام می کند که همه صادرکنندگان استیبل کوین، صرف نظر از اندازه، در سطح فدرال قانونگذاری شوند و نظارت ایالتی حذف شود. همچنین صراحتاً شرکت های بزرگ فناوری مانند متا، آمازون و ایکس را از انتشار استیبل کوین منع می کند و دلیل آن نگرانی در مورد تسلط شرکت ها است. به‌علاوه، محدودیت‌های شرکت‌های فرامرزی را برای جلوگیری از فرار مقرراتی تقویت می‌کند.

FIT 21

FIT 21 در 20 ژوئیه 2023 در مجلس نمایندگان معرفی شد. طبق این لایحه، استیبلکوین های متمرکز توسط SEC نظارت می شوند، در حالی که موارد غیرمتمرکز تحت نظارت CFTC قرار می گیرند. این لایحه در ماه مه 2024 توسط مجلس نمایندگان تصویب شد.

قانون شفافیت برای پرداخت استیبل کوین ها در سال 2024

قانون شفافیت برای استیبل کوین‌های پرداخت در سال 2024، که توسط سناتور بیل هاگرتی معرفی شد، به دنبال ایجاد یک چارچوب نظارتی جامع برای استیبل کوین‌های پرداخت در ایالات متحده است. این قانون بر اساس لایحه سال 2023 نماینده پاتریک مک‌هنری، مفاد کلیدی را ارائه می‌کند، مانند قانونگذاری در سطح ایالتی برای صادرکنندگان استیبل کوین با ارزش بازار کمتر از 10 میلیارد دلار. ناشران بزرگتر میتوانند به دنبال معافیت هایی باشند تا تحت نظارت دولت باقی بمانند. این لایحه تصریح می کند که استیبل کوین های پرداخت مجاز طبق قانون اوراق بهادار جزو اوراق بهادار محسوب نمی شوند.

لایحه لومیس-گیلیبرند

لایحه Lummis-Gilibrand رویکرد متعادلی برای قانونگذاری استیبلکوین ها دارد و هدف آن ارائه وضوح و در عین حال تضمین ثبات مالی است. این قانون که توسط سناتورها سینتیا لومیس و کرستن گیلیبرند پیشنهاد شده است، به دنبال ایجاد یک چارچوب نظارتی واضح با تعریف استیبل کوین ها به عنوان نوعی ابزار پرداخت است. این قانون بر حمایت از مصرف کننده تاکید می کند و ناشران را ملزم به حفظ ذخایر کافی و رعایت استانداردهای شفافیت دقیق می کند.

قانون GENIUS نشان دهنده تلاش جامع تر برای قانونگذاری صنعت استیبل کوین است. در ادامه مقایسه ای سریع از قانون GENIUS و قانون شفافیت خواهیم داشت:

تاثیر بالقوه بر چشم انداز استیبل کوین ایالات متحده

اگر قانون GENIUS تأیید کنگره و ریاست جمهوری را دریافت کند، پیامدهای گسترده ای برای سهامداران مختلف در بازارهای استیبل کوین و دارایی های دیجیتال خواهد داشت.

فرصت ها و چالش ها برای صادرکنندگان استیبل کوین

برای ناشران معتبر، مانند Circle و Tether، صادرکنندگان یو اس دی کوین (USDC) و تتر USDT، این قانون فرصت ها و چالش هایی را به همراه دارد.

از یک طرف، رعایت الزامات ذخیره و افشای دقیق می‌تواند اعتماد مصرف‌کننده را افزایش داده و موجب پذیرش نهادی شود. از سوی دیگر، ناشرانی که استانداردهای جدید را برآورده نمی کنند، ممکن است نیاز به تجدید ساختار پرتفوی دارایی خود داشته باشند.

به عنوان مثال، اگر ذخایر جاری یک ناشر استیبل کوین به طور کامل بر اساس معیارهای این قانون نباشد، ممکن است مجبور شوند دارایی‌های ناسازگار را با اوراق بهادار خزانه‌داری ایالات متحده یا سایر ابزارهای تایید شده مبادله کنند. این انتقال می تواند پرهزینه و زمان بر باشد، اما به احتمال زیاد شفافیت را در بلند مدت افزایش می دهد.

تغییر رقابتی

قانون GENIUS زمینه رقابت برابر تری را در بازار استیبل کوین ایجاد می کند. این قانون تنها به موسسات سازگار اجازه می دهد که در بازار باقی بمانند، بنابراین شفافیت و اعتماد مصرف کننده را در بازار تقویت می کند. ناشران کوچکتر یا با شفافیت کمتر ممکن است برای برآورده کردن خواسته های نظارتی سختگیرانه تلاش کنند که به طور بالقوه باعث کاهش پراکندگی بازار و ترویج یکپارچگی صنعت می شود.

شرکت‌هایی که دارای روابط بانکی مستقر و چارچوب‌های انطباق قوی هستند، احتمالاً از وضوح نظارتی سود می‌برند و به طور بالقوه برتری رقابتی نسبت به رقبایی که بر روی مدل‌های کمتر سخت‌گیرانه کار می‌کنند، به دست می‌آورند.

حمایت از مصرف کننده و سرمایه گذار

قانون GENIUS برای محافظت از مصرف کنندگان و حفظ ثبات مالی طراحی شده است. هدف این قانون به حداقل رساندن خطرات مرتبط با از دست دادن استیبل کوین از طریق اعمال الزامات ذخیره سخت و اجباری کردن حسابرسی های منظم و مستقل است.

در صورت ورشکستگی صادرکننده، قانون همچنین مقرراتی را وضع می کند که به دارندگان استیبل کوین نسبت به سایر طلبکاران اولویت میدهد. این لایه حفاظتی برای جلوگیری از ضرر مصرف کننده و کاهش بحران های مالی سیستمیک در نظر گرفته شده است.

پیامدهای جهانی

در حالی که قانون GENIUS در ایالات تنظیم شده است، نفوذ آن احتمالاً در سطح جهانی گسترش می یابد. بسیاری از حوزه های قضایی دیگر به طور فعال در حال توسعه هستند یا در حال حاضر چارچوب های نظارتی دارایی دیجیتال خود را ایجاد کرده اند.

اجرای موفقیت آمیز قانون GENIUS می تواند ایالات متحده را به یک رهبر جهانی در قانونگذاری استیبل کوین تبدیل کند و معیاری برای استانداردهای نظارتی بین المللی تعیین کند.

مقایسه قانون GENIUS با MiCA

هدف قانون GENIUS و MiCA ارائه وضوح نظارتی در دنیای دارایی های دیجیتال است. با این حال، به طور قابل توجهی در حوزه، ساختار و تمرکز، به ویژه در مورد استیبل کوین ها و ارزهای دیجیتال بانک مرکزی (CBDC) متفاوت هستند.

قانون GENIUS به طور خاص بر روی استیبل کوین های پرداخت متمرکز است و هدف آن تقویت سلطه جهانی دلار با ایجاد یک چارچوب برای ناشران مستقر در ایالات متحده است. ذخایر 1:1 با دارایی های با کیفیت بالا را الزامی می کند، مجوزهای سختگیرانه ای را اعمال می کند و CBDC ها را مستثنی می کند.

در مورد کوین های الگوریتمی، قانون GENIUS رویکرد متفاوتی دارد. به جای تهیه پیش‌نویس مقررات، بررسی وزارت خزانه‌داری ایالات متحده را برای درک خطرات احتمالی آنها توصیه می‌کند.

قانون MiCA اتحادیه اروپا که از ژوئن 2024 اجرایی شد رویکرد گسترده‌تری را اتخاذ می‌کند و همه دارایی‌های دیجیتال از جمله استیبل کوین‌ها، توکن‌های (ART) و توکن‌های پول الکترونیکی (EMT) را در بر میگیرد. MiCA از صادرکنندگان استیبل کوین می‌خواهد که مجوز اتحادیه اروپا را دریافت کنند، ذخایر کافی را حفظ کنند (نه به طور دقیق 1:1)، و استانداردهای شفافیت را رعایت کنند و در عین حال استیبل‌کوین‌های الگوریتمی بدون وثیقه را ممنوع کنند.

برخلاف قانون GENIUS، قانون MiCA ارزهای دیجیتال بانک مرکزی CBDC را رد نمی‌کند، بلکه آنها را خارج از محدوده خود می‌گذارد و به آن‌ها اجازه می‌دهد با استیبل کوین‌های خصوصی و سایر ارزهای دیجیتال همزیستی کنند. کریستین لاگارد، رئیس بانک مرکزی اروپا، مشتاق راه اندازی یورو دیجیتال در اکتبر 2025 است.

دونالد ترامپ، رئیس جمهور ایالات متحده، با این استدلال که CBDC به دولت ها کنترل بیش از حد بر تراکنش ها می دهد، صریحاً با این ارزها مخالفت کرده است. در نتیجه، او با نوآوری‌های بخش خصوصی مانند استیبل کوین‌ها به جای پول دیجیتالی تحت حمایت دولت موافق است.

برعکس، اروپا CBDCها را پذیرفته است و بانک مرکزی اروپا روی یورو دیجیتال کار می کند تا کارایی پرداخت را افزایش دهد، حاکمیت پولی را حفظ کند و با ارزهای دیجیتال خصوصی مقابله کند.

انتقاد از قانون GENIUS

قانون GENIUS با انتقاد گروه‌های حمایت از مصرف‌کننده مواجه شده است، که استدلال می‌کنند این قانون می‌تواند به سرمایه‌گذاری‌های پرخطر کریپتو مشروعیت ببخشد. سازمان Public Citizen گفت این قانون ممکن است موجب تضعیف حفاظت از مصرف کننده و ایجاد بی ثباتی مالی شود. در بیانیه ای، این گروه هشدار داد که این قانون می تواند منجر به افزایش دستکاری قیمت، شکست ارزهای دیجیتال و استفاده بیشتر از دارایی های دیجیتال در فعالیت های غیرقانونی شود.

بارتلت نیلور (Bartlett Naylor)، مدافع سیاست های مالی در Public Citizen، به قانونگذاران هشدار داده است که این قانون محدودیت های لازم را اعمال نمی کند و به طور بالقوه به شرکت های تجاری بزرگ مانند آمازون، والمارت و متا اجازه می دهد بدون نظارت کافی وارد بخش مالی شوند. منتقدان نگرانند که این امر مرز بین غول های فناوری و موسسات بانکی را از بین ببرد.

همچنین استدلال هایی وجود دارد مبنی بر اینکه الزامات ذخایر و صدور مجوز سختگیرانه این لایحه می تواند نوآوری را خفه کند و رقابت ناشران کوچکتر یا نوظهور استیبل کوین را با بازیکنان مطرحی مانند Circle و Tether دشوارتر کند.

آنها همچنین اشاره می کنند که مدل نظارتی دوگانه، نظارت فدرال برای ناشرانی با بیش از 10 میلیارد دلار ارزش بازار و مقررات در سطح ایالتی برای نهادهای کوچکتر می تواند منجر به ناسازگاری شود.

علاوه بر این، طبقه بندی ناشران استیبل کوین تحت عنوان مؤسسات مالی تحت قانون رازداری بانکی ممکن است بار انطباق بیش از حدی را بر ناشران تحمیل کند که به طور بالقوه باعث کاهش نوآوری می شود.

آینده مقررات استیبل کوین

در صورت اجرا، قانون GENIUS تغییرات دگرگون کننده ای را نه تنها در چشم انداز استیبل کوین ایالات متحده، بلکه حتی در بازار گسترده ارزهای دیجیتال ایجاد خواهد کرد. همچنین بر شکل‌دهی مقررات استیبل کوین در سراسر جهان تأثیر خواهد گذاشت، اگرچه تأثیر آن به عوامل کلیدی بستگی دارد.

در حالی که این قانون ممکن است در کوتاه مدت چالش برانگیز باشد، انتظار می رود که مزایای بلندمدت یک بازار شفاف و مطمئن بیشتر از موانع آن باشد.

قانون GENIUS می تواند به عنوان معیاری برای بهترین شیوه های قانونگذاری عمل کند. تلاش‌های مشترک و هماهنگ‌سازی مقرراتی فرامرزی می‌تواند به ایجاد یک سیستم مالی جهانی یکپارچه‌تر کمک کند.

منبع خبر: https://nipoto.com/mag/what-is-the-genius-act-how-it-could-reshape-us-stablecoin-regulation/